民营企业融资状况剖析及拓展策略

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   民营企业是市场经济中最活跃的经济主体,其蕴含的创新精神和蓬勃活力,是一个社会财富创造的重源泉。民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的 重组成成分,在国民经济发展中成为一支不可忽视的力量。此外,民营企业还是技术创新的重力量。然而,近年来民营经济发展较缓慢,主原因是民营企业融 资困难。民营企业因为经营规模的限制,投资基金更多依赖外部资金,但相对于国有企业特别是国有大中型企业而言,一般民营企业比较难直接从资本市场获得所需 资金。我国民企融资现状普遍不容乐观,使得民企普遍缺乏发展基金,错失很多市场发展机会,因此融资成为制约民营企业发展的一大瓶颈。本文从民营企业本身、 政府政策以及社会环境三方面入手,探讨了融资的现状、原因以及对策。
关键词民营企业;融资;拓展策略
我国目前的融资困境已随社会经济的发展而暴露出种种弊端,国内关于企业融资以及民营企业融资的理论和实务研究较多,所出的论文和编著的书也较 多,但是关于在实践中的应用以及实证分析的案例分析方面较少,特别是针对一个省进行广泛调查和分析的尚不多见。当前,我国民营企业从资本市场上融资困难很 多,虽然少数上了规模,有业绩的民营企业已上市或正在准备上市,但就大多数民营企业而言,不论从规模上、资本实力上、业绩上、管理上,甚至争取上市指标 上,都存在问题。民营企业融资的重性,不仅因为民营企业对经济发展、对就业的贡献,而且因为民营企业在产业链条中不可取代的地位,同时,还因为民营企业 自身的规模、实力和潜在的发展能力。本文对国内外融资理论进行了梳理,结合民营企业融资的现状,形成了民营企业融资结构研究理论体系,为进一步的研究奠定 理论基础。结合我国民营企业融资结构的特点和问题,给出了我国民营企业优化融资结构的目标及路径选择,并出了我国民营企业寻求最优融资结构必须考虑因 素以及应采取的对策,认为民营企业融资结构的优化需政府、金融机构、民营企业三方共同努力。
一、民营企业融资概述
(一)民营企业融资的定义
企业融资是指企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发,根据企业未来经营策略与发展需,经过科学的预测和决策,通过一定的渠道,采用一定 的方式,利用内部积累或向企业的投资者及债权人筹集资金,组织资金的供应,保证企业生产经营需的一种经济行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通, 也包括某一经济主体通过一定方式在自身体内进行的资金融通,即企业自我组织与自我调剂资金的活动。
民营企业融资是指民营企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集行为。
(二)民营企业现有的融资方式
1、可以选择的融资方式
(1)统融资方式。传统融资方式以注重企业财务状况为特点,按照不同的分类标准,可供民营企业融资选择的方式有以下分类内源融资与外源融 资。内源融资又可称为内部融资,是指企业在其生产经营过程中,从其内部融通资金,以扩大再生产,主包括折旧和留存收益,有些国家和地区还存在企业内部集 资的现象。内源融资的实质就是企业所有者向企业追加投资。外源融资指按照是否经过银行等金融中介机构进行融资,又可以分为直接融资与间接融资。
(2)直接融资与间接融资。直接融资。相对于大企业来讲,民营企业很难直接从资本市场上取得发展所需资金,尽管股票融资对民营企业长期发展、资本结构合理化和降低市场风险更有好处,但民营企业从公开股票市场上的融资规模是非常有限的。
间接融资。由于民营企业自有资金少、知名度不高,所以通过资本市场直接发行债券、股票融资比较困难,这就决定了民营企业比大企业更加依赖间接融资。
(3)股权融资与债权融资。股权融资可以分为吸收直接投资和股票融资两大类,每一大类中又可以根据不同的来源,分成若干小的类型。债权融资可以分为银行借款、债券融资和租赁融资三大类,每一大类中又可以根据不同的标准,分成若干小的类型。
(4)长期融资与短期融资。从筹集资金使用的长短,可分为长期融资和短期融资方式。长期融资方式指所筹集资金使用期限超过一年或可以永久使 用,它包括权益融资、银行长期贷款、长期债券等。短期融资方式指所筹集资金一般只能在一年内使用,如银行贷款、短期债券、商业信用和其他负债等。相对于长 期融资而言,短期融资具有成本低、限制少、灵活性较大的优点。对民营企业来讲,一般很难获取长期融资。
(5)政策性融资、银行信贷、资本市场。政策性金融的投资行为,能有效疏通所支持的行业或部门的“发展阻力”,改善投资环境,高这些行业或 部门的投资回报水平,真正增强民间资本对行业及行业内的民营企业的投资信心。银行信贷。商业银行是企业融资的主渠道。资本市场的融资,同银行融资渠道相 比,具有期限长和不偿还本金的特点,但是求比较高的投资回报和充分的资产流动性。
2、创新的融资方式
与传统的融资方式不同的是,创新的融资方式更加看重的不是企业的财务状况,而是企业的产业发展前景、良好的产品结构、良好的合作关系等。
(1)私募基金融资。“私募”(Private placement或Private offering)作为一种资本募集方式,是与“公募”(Public offering)相对应的概念。私募基金可以分为私募产业投资基金和私募证券投资基金。私募产业投资基金以风险资本投资为代表,而私募证券投资基金主 以对冲基金为代表。
(2)商品与贸易融资。商品与贸易融资作为一种“融资快餐”,已开始成为企业获取流动资金的一种重的补充渠道。商品与贸易融资注重的是企业 从事的商品交易本身的细则以及交易项下的担保,所以不论企业大小均可以通过商品与贸易融资方式融通资金。这无疑给贷款无门的民营企业开拓了一条新的融资思 路。
(3)战略联盟式融资。战略联盟是指两个或两个以上的企业间或者特定的事业部、职能部门之间,为了实现某种共同的目标,通过公司协议或联合组 织等方式而结成的联合体。企业间的战略联盟可以节约资本的投入,并能有效地利用外部资源。从这一角度看,战略联盟正式体现了扩大资源利用范围这一现代管理 思想。
  (三)国内外研究现状
1、国内研究现状
民营企业融资理论虽然是金融理论的一个重组成部分,但是它在2世纪5年代以后才进入主流经济学的视野当中,同时民营企业的融资需求理论在很多领域没有达成统一,而且各类实证检验的结果也会经常完全不同。
(1)关于民营企业融资难成因问题研究。民营企业融资难的主原因是规模小、银企信息不对称、金融机构对民营企业的贷款存在信息成本和监管成本过大的问题。林毅夫认为“民营民营企业融资难的根本原因是民营企业的经营透明度比较低,财务制度不健全。”
(2)金融体制。在对民营企业融资问题的研究过程中,越来越多的学者意识到了导致我国民营企业融资困难的原因不光有民营企业自身的因素,更深 层的原因在于制度障碍以及转轨时期的制度创新,特别是金融体制上的障碍。因此在解决我国民营企业融资难题时,首先解决制度方面的障碍。
(3)关于解决民营企业融资难的对策研究。通过实证分析认为发展天使投资企业债券市场和长期票据市场等方法来拓展民营企业融资渠道;汤敏认为 拓宽股权融资渠道是解决民营企业融资难的出路;李富友、刘奕等认为应发展民间金融,出必须构建以“民资、民用、民管”为原则的内生性融资机制;张建华, 卓凯出改善民营企业融资与金融体制的改革,利用非正规金融的优势和正面效应;钟加坤、钱艳英认为,融资障碍是中国科技型民营企业发展的瓶颈;中国人民 银行研究局课题组认为,支持民营企业融资,应加强信贷人权利保护、建立支持企业发展的政策法规体系、建立担保机构的资本金补充和多层次风险补偿机制等。林 毅夫,孙希芳认为政府或者银行建立有效的民营企业信用评价体系和融资担保体系,有助于正规金融机构供更多的贷款。吕薇、曹凤歧强调建立健全民营企业信用 担保体系。
2、国外研究现状
对于企业融资理论的研究,从研究方式来划分大体可以分为三个体系。一是以杜兰特为主的早期企业融资理论学派。二是以MM理论为中心的现代企业 融资理论学派,三是进入2世纪7年代以来,从非对称信息理论研究的角度,诸多学者开始对企业融资问题进行研究,其中包括新代序理论、代理成本理论、控 制权理论、信号理论等等。
MM理论是现代资本结构理论的奠基石,其精髓在于它揭示了企业筹资决策中最本质的关系——企业经营者的目标及行为和投资者的目标及行为之间的相互冲突和一致性。
2世纪8年代以后兴起信息不对称下的资本结构理论。新的研究表明,资本结构和融资方式至少会通过以下三种途径影响企业的收入和市场价值 一是影响企业经营者的工作努力程度和行为选择;二是作为外部投资者判断企业市场价值的重信息影响其对企业市场价值的预期;三是影响企业控制权的分配。激 励理论、信息传递理论和控制权理论都有一个共同的特点,就是把企业资本结构与企业治理结构相联系,分析资本结构是如何通过影响企业治理结构来影响企业的市 场价值的。
布兰德和刘易斯(Branderand Lewis,1986)、迪特曼(Titman,1984)等共同创立以产品和素投入市场相互作用为研究对象的资本结构理论。它主对以下两个问题进行 了研究一是在竞争的产品市场中企业资本结构对企业产品策略的影响;二是企业资本结构对企业客户和供货商的影响。尽管该理论目前尚处于初步探索阶段,但它 已触及了资本结构与产品策略和产品特性之间的关系,而且这种关系是现代市场竞争中企业所必须解决的重大问题,只有这样,企业才能实现财务、营销和生产的一 体化。
三、河北省民营企业融资现状
从理论上讲,现代社会中企业融资渠道和融资方式很多,而且呈现出越来越多的发展势头。一般而言,主有三种外部负债(银行贷款)、发行企业债券、发行股票和企业内部积累。但由于制度和政策及企业内部等原因,河北省民营企业在融资方面受到了众多限制,突出表现在
(一) 税收负担制度过重
虽然《宪法》经过了修改,出非公有制经济是社会主义市场经济的重组成部分,但私有产权的保护并没有写入宪法,进入国家保护体系。比如国有 企业受《刑法》的保护,而民营企业受《民法》的保护,如果贪污罪发生了,公安机关可以逮捕犯罪嫌疑人,但如果有人贪污了民营企业的资产,则属民事纠纷,只 能法院介入。严重威胁民企的内部积累资金。同时河北省民营企业无法享受营业所得税“三减三免”的优惠政策,使得民营企业税负过重,降低了自我内部积累水 平。
(二)民企向银行贷款困难重重
商业银行和民生银行对民企贷款金额小、期限短,向银行贷款困难重重。从贷款总额度上讲,远远还不能满足河北省民营企业的发展求,另外贷款期 限也不能满足企业的需,几乎没有一家银行向民营企业开放建设贷款项目,因而民企经济只能获得一年之内的流动资金贷款,不能满足长期资金周转的需。还 有,民生银行作为中国首家主为非公有制企业入股建立的股份制商业银行,主服务于民企,但是其贷款规模太小。
(三)以获得外部担保
到目前为止,我国已有2多个城市建立了民营企业信用担保机构体系和风险投资体系。以较完善的上海市为例,目前河北有民营个体企业34万多 家,而近年来,中投保上海分公司、技校交易所、创业投资公司以及区县各类担保基金总共是为32多家企业(含国企、股份所有制企业)供了融资服务。到 211年,河北省通过各种担保途径获得的贷款仅占全部贷款的5%左右,其中,小企业所占比重仅为3%,小企业通过担保途径获得的贷款仅占全部贷款的 1.5%,全国担保机构仅能为民营企业供5亿元的担保支持。
(四)民营企业上市融资艰难
通过资金市场直接融资的大门基本对民营企业是关闭的,民营企业上市融资艰难。目前我国民企通过资本市场融资原则上只能到国内市场主板市场融 资或海外上市融资,但主板市场对中小民企而言几乎是不可能的,海外市场也谈何容易,不但满足海外市场较高的上市求,而且受到国内一些因素的阻挠。另外 国内二板市场虽讨论多时,但仍然未成立,况且其融资量也相当有限。
  四,河北省民营企业融资难的原因
(一)民营企业自身的原因
在民营企业方面,财务管理制度不健全。多数民营企业财务管理不规范,财务状况不透明,对外报送的账表不实,缺乏可信度;民营企业高素质经营人 才少,企业发展中的不确定因素较多,在日趋激烈的市场竞争中,潜伏着极大的风险;由于自有资金缺乏,企业的生产经营只有依靠高负债方式进行,贷款潜在风险 较大;还有一些民营企业信用意识淡薄,逃废银行债务,有偿还贷款本息的能力的企业,也通过多头开户来逃避银行监督和偿还贷款本息的义务,严重损害了金融机 构的合法权益,使金融机构对民营企业普遍存在畏惧心理;有些民营企业不具备贷款抵押担保的条件。金融机构为控制信贷风险,对第二还款来源普遍相当重视,在 发放贷款时均需企业供相应的抵押担保手续,而民营企业寻求符合金融机构的抵押担保条件难度较大。
(二)外部环境方面
在银行方面,国有商业银行信贷策略取向的变化和地方性中小金融机构市场定位的缺位,从根本上制约了对民营企业的信贷支持;信贷管理日趋加强, 基层机构基本没有贷款权限。各商业银行的县级分支机构大多数没有贷款审批权限。只是在授信额度内限额以下和存单质押贷款方面有审批权。国有商业银行固定资 产贷款均须省级分行审批同意;对民营企业发放贷款的条件较高,削弱了大多数民营企业获得银行贷款的机会。商业银行对民营企业贷款普遍求资信在从级以上, 同时还能够供认可的贷款抵押担保手续;部分金融机构对贷款风险责任追究过严,奖罚不对称,激励机制不健全,使信贷人员放贷积极性受到削弱;部分商业银 行资金管理体制县(市)支行加大对民营企业信贷投入的积极性不高。受严格的信贷管理体制的制约,为防范信贷风险,减少贷款责任,部分商业银行对基层行上存 的资金利率偏高,更加影响了基层行加大信贷投入的积极性。
在外部环境方面,办理抵押贷款手续繁、环节多、收费高的状况没有得到根本改变,不少民营企业在需办理贷款抵押时“望押”却步。个别部门在办 理抵押登记手续时,巧立名目乱收费用;由于二级市场发展不快,企业贷款一旦无法偿还,贷款抵押物除门面房外,其他诸如厂房、设备等变现均相当困难,有的银 行抵贷房的出租也受到工商行政管理部门以超范围经营的名义查处;担保公司担保能力弱,担保成本高,限制了民营企业获取银行贷款的能力。目前已建的担保公 司,普遍规模偏小,担保能力不强,注册资本偏低,担保的贷款余额较少。另一方面,民营企业通过担保公司办理担保贷款的成本也较高,企业如通过担保公司办成 一笔贷款,须经几道程序。
五、解决河北省民营企业融资问题的对策
(一)加大对民营企业的扶持力度
1、大财政支持力度。各级财政在预算中应设立民营企业发展专项资金、民营企业服务体系专项补助资金,重点支持民营企业技术创新、服务体系建设和重点项目贷款贴息等。
2、加强与金融机构的交流合作。河北各级民营企业工作部门及当地财政、人行、银监、金融办等部门,不断加强对小企业贷款风险补偿工作的指导和 协调,开展各种形式的银政、银企合作活动,支持银行业金融机构有效运用信贷政策,加快金融产品与服务创新,努力扩大小企业贷款规模。
3、加强民营企业信用制度和信用服务体系建设。建入全省统一规范的信用标准、征集、评定、披露和监管等制度,改善民营企业融资环境、生产经营环境和发展环境;构建民营企业信用信息专业化服务平台,实现民营企业信用资源社会共享。
(二)加大对民营企业的信贷支持力度
1、人民银行充分发挥窗口指导作用。正确贯彻“区别对待、有保有压”的信贷方针,引导金融机构及时为民营企业供信贷支持;指导建立主办银 行制度,建立长期稳定的新型银企关系;积极探索适合民营企业特点的全省统一的信用等级评价办法;银监机构至实施科学、有效的监瞥;商业银行优化信贷投放 结构,积极创新适应民营企业持点的金融产品,无分挖掘客户资源,把民营企业作为新的信贷增长点,努力保障民营企业重点项目建设资金和企业流动资金需;政 策性银行变调整职能定位,依托地方商业银行、投资机构和担保机构,开展以民营企业为主服务对象的转贷款、担保贷款等业务。
2、改革利完善银行业务运作管理机制。建立民营企业信贷工作部门,疏通民营企业贷款的准入“瓶颈”,改进授权授信方式,探索灵活则抵(质)押方式和贷款抑保形式,建立健全对民营企业贷款的激励机制和风险控制机制。
(三)加快建立和完善民营企业信用担保体系
一方面,构建以政策性(非盈利件)担保机构为龙头、商业性和互助性担保机构为两翼,担保机构和再担保机构配套协作,有较强融资担保能力的民营 企业信用担保体系。另一方面,推进担保机构与银行协作,建立利益共享、风险共担、安全有效的借、保、贷、还的运行机制;健全对信用担保机构的信用评级制度 和授保制度,高其信用水平;规范担保机构的经营运作,供担保机构的风险防控能力。此外,加强对信用担保机构的监瞥。对注册资本金亿元以上的担保机构的 设立与变更实行行政许可制度,亿元以下的实行登记备案制度;建立健全信用担保机构的退出机制,确保担保机构可持续发展。
(四)加强民营企业自身建设,高信用水平和融资能力
强化企业诚信意识,坚持诚信为本,守信用、讲信誉、重信义,树立民营企业良好形象;强化企业管理,增强自主创所能力,全面升民营企业整体素 质;做优做强做大企业,走品牌加规模的发展道路,高企业核心竞争力;应切实加强管理制度建设,尤其应该完善财务管理制度,解决财务管理不规范、会计制度 不健全、会计资料不完整等问题,形成完备的财务管理体系,为融资奠定良好的基础;加强与银行的沟通,促进银行了解企业的业务情况,使银行确实看到增值的 机会。另外就是建立与银行共赢的思想。
综上所述,民营企业是市场经济中最活跃的经济主体,其蕴含的创新精神和蓬勃活力,是一个社会财富创造的重源泉。在构建民营企业的融资体系, 摆脱融资困境是民营企业发展的关键。解决民营企业融资难问题,需河北省各级政府及有关部门政府和企业共同努力,只有加大对民营企业的扶持力度和信贷支持 力度,建立和完善民营企业信用担保体系,才能高民营企业信用水平和融资能力。民营企业的融资困境才能得到切实的解决,才能为其发展创造了更好的环境,才 能推动河北省民营企业的进一步健康发展。企业的小型化,是世界企业发展的一大趋势。
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